博通：人工智能驅(qū)動(dòng)的漲勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束

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博通（NASDAQ：AVGO）在過(guò)去一年半導(dǎo)體行業(yè)人工智能驅(qū)動(dòng)的飆升中表現(xiàn)出色，創(chuàng)下歷史新高。盡管目前的估值被低估了 16%，但公允價(jià)值值得大幅溢價(jià)。這是因?yàn)樗谡谶M(jìn)行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

博通設(shè)計(jì)、開發(fā)和提供廣泛的半導(dǎo)體和基礎(chǔ)設(shè)施軟件解決方案。該公司的半導(dǎo)體解決方案用于管理數(shù)據(jù)中心、服務(wù)提供商和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用程序中的數(shù)據(jù)移動(dòng)。根據(jù)博通最新的年度 SEC報(bào)告，該公司為廣泛的終端市場(chǎng)提供多種產(chǎn)品，包括分立器件、復(fù)雜子系統(tǒng)和機(jī)械硬件。

作為投資者，采取更廣闊的視角至關(guān)重要。下面的矩陣顯示，許多行業(yè)的數(shù)字化水平仍然較低。因此，像博通這樣廣泛接觸的公司仍然有很大的潛力從正在進(jìn)行的數(shù)字革命中受益，而數(shù)字革命還遠(yuǎn)未結(jié)束。

除了博通在全球數(shù)字化趨勢(shì)中廣泛涉足不同終端市場(chǎng)之外，該公司還優(yōu)先考慮質(zhì)量和客戶價(jià)值，而不是堅(jiān)持“越多越好”的原則。我相信，博通與蘋果、谷歌和 Meta等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的芯片供應(yīng)協(xié)議有力地證明了博通在技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，并被公認(rèn)為值得信賴的合作伙伴。這些科技巨頭。我堅(jiān)信，博通擅長(zhǎng)為客戶提供最先進(jìn)的技術(shù)，這使其能夠熟練地?fù)肀?shù)字革命的新興趨勢(shì)，特別是人工智能（“AI”）。據(jù)Statista稱，全球人工智能市場(chǎng)預(yù)計(jì)在 2023 年至 2030 年間將增長(zhǎng)近九倍。這對(duì)博通來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的有利長(zhǎng)期因素。摩根大通的 Harlan Sur 強(qiáng)化了我的積極看法，他認(rèn)為博通是有望從新興的生成式 AI 技術(shù)中獲益的主要受益者之一。

博通在過(guò)去三年中表現(xiàn)出穩(wěn)定、持續(xù)的收入 TTM 增長(zhǎng)，我看到收入動(dòng)態(tài)與營(yíng)業(yè)收入之間幾乎完美的相關(guān)性。這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是件好事，因?yàn)檫@意味著該公司在應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)方面是高效的。與行業(yè)中值和歷史平均水平相比，博通的盈利能力很強(qiáng)，這一點(diǎn)可以從這里看出。

收入增長(zhǎng)和盈利能力增強(qiáng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢(shì)頭，即使在 2022 年充滿挑戰(zhàn)和不確定的宏觀環(huán)境中，公司也能保持韌性。值得注意的是，自 2019 財(cái)年以來(lái)，平均季度每股收益幾乎翻了一番。此外，博通始終避免了令人失望的季度業(yè)績(jī)自 2020 年 1 月季度以來(lái)的盈利驚喜，凸顯了管理層規(guī)劃和執(zhí)行策略的能力，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的指標(biāo)。

博通的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，截至10月30日現(xiàn)金超過(guò)140億美元。債務(wù)水平很高，但凈債務(wù)正在減少，這是一個(gè)良好的趨勢(shì)。除了有機(jī)增長(zhǎng)外，該公司的增長(zhǎng)策略還嚴(yán)重依賴收購(gòu)，這是近年來(lái)高收入的主要驅(qū)動(dòng)力。需要解釋的是，根據(jù)10-K 報(bào)告， 95% 的未償債務(wù)應(yīng)在 2026 財(cái)年之后償還，其中很大一部分應(yīng)在 2028 財(cái)年之后償還。

總之，博通成為一家財(cái)務(wù)穩(wěn)健、盈利能力卓越的公司。博通的戰(zhàn)略定位是當(dāng)前數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心，已做好充分準(zhǔn)備，利用新興人工智能功能推動(dòng)的大幅增長(zhǎng)。

博通目前的交易價(jià)格處于歷史高位，并在未來(lái)五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了驚人的 376% 的漲幅。過(guò)去 12 個(gè)月，該股上漲了一倍多。由于生成式人工智能的出現(xiàn)，人們對(duì)最大的芯片制造商的盈利擴(kuò)張前景抱有巨大的樂(lè)觀情緒，這主要推動(dòng)了這一漲勢(shì)。

為了降低在歷史高點(diǎn)買入的風(fēng)險(xiǎn)，定量分析勢(shì)在必行。采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流（“DCF”）方法，尤其是在Finbox 推薦范圍下限的 8.8% 加權(quán)平均資本成本（“WACC”）的情況下，似乎是合理的?？紤]到巨大的長(zhǎng)期順風(fēng)和博通穩(wěn)健的戰(zhàn)略地位，終端價(jià)值（“電視”）計(jì)算 5% 的持續(xù)增長(zhǎng)率符合我的預(yù)期。利用當(dāng)前 TTM 37.56%的杠桿自由現(xiàn)金流 (FCF) 利潤(rùn)率，預(yù)計(jì)到 2028 年每年擴(kuò)張 50 個(gè)基點(diǎn)，再加上 31 名華爾街分析師對(duì) 2024 年和 2025 財(cái)年的一致收入估計(jì)，隨后增長(zhǎng)減速 100 個(gè)基點(diǎn)，構(gòu)成我定量評(píng)估的基礎(chǔ)。目前，博通已發(fā)行股票為4.13 億股。

根據(jù)我上面的計(jì)算，該股票的合理價(jià)格是 1,425 美元。這與當(dāng)前股價(jià)相比有 16% 的差距，看起來(lái)具有誘人的上漲潛力。

收購(gòu)在公司的增長(zhǎng)戰(zhàn)略中發(fā)揮著重要作用。雖然最近完成的對(duì) VMware ( VMW) 的收購(gòu)可能會(huì)提高博通作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)代關(guān)鍵參與者之一的地位，并可能帶來(lái)成本協(xié)同效應(yīng)，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。VMW是一家大型公司，在全球擁有近4萬(wàn)名員工，大約是博通員工人數(shù)的兩倍。VMware 與 Broadcom 產(chǎn)品組合的無(wú)縫集成勢(shì)必會(huì)遇到挑戰(zhàn)，而管理層解決這些問(wèn)題的有效性和及時(shí)性將極大地影響協(xié)同效應(yīng)的潛在實(shí)現(xiàn)。

隨著人工智能的地位日益突出，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，博通的主要客戶有機(jī)會(huì)建立內(nèi)部芯片設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)或收購(gòu)半導(dǎo)體行業(yè)的新興企業(yè)，將這一方面整合到其廣泛的生態(tài)系統(tǒng)中。去年 9 月，有傳言稱谷歌可能會(huì)不再依賴博通作為人工智能芯片組供應(yīng)商。雖然開發(fā)尖端芯片很復(fù)雜，但像谷歌這樣擁有大量資源的巨頭可能會(huì)發(fā)現(xiàn)這種情況是有可能實(shí)現(xiàn)的。

即使像博通這樣的優(yōu)質(zhì)股票，持續(xù)的價(jià)格增長(zhǎng)也很少是線性上升的。鑒于最近的大幅反彈，暫時(shí)調(diào)整的可能性有所增加。必須強(qiáng)調(diào)的是，這種分析迎合了對(duì)短期波動(dòng)漠不關(guān)心的長(zhǎng)期投資者。對(duì)于那些關(guān)注短期收益的人來(lái)說(shuō)，選擇處于歷史高位的股票交易可能不是最謹(jǐn)慎的選擇。

作者丨KM Capital

文│松果智能Hub

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