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隨著直播打賞、電商帶貨、廣告營銷等商業(yè)模式逐步被打通，短視頻平臺的“鈔能力”日益顯現(xiàn)。與此同時，其在資本市場也迎來了春天。

1月14日，快手提交了“最終版”招股書，公布了多項業(yè)績新數(shù)據(jù)。透過招股書可見，快手DAU、電商GMV等多項指標持續(xù)上漲，平臺規(guī)模優(yōu)勢凸顯，“直播+廣告營銷+電商”模式正助力其成為最具想象空間的互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一。

2月5日，快手科技正式登陸港交所，報338港元/股，總市值達1.39萬億港元。在北京快手總部敲鑼現(xiàn)場，快手聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO宿華表示，快手會一直堅持為用戶創(chuàng)造長期價值，為社會創(chuàng)造長期價值。

圖片來源：快手科技

從2011年3月成立算起，快手已經“摸爬滾打”了近十年。作為短視頻賽道最早的參與者，快手經歷了一系列的產品升級與模式轉型，如今加速沖擊港股市場，終于拿下中國“短視頻第一股”的頭銜。

快手一向以“佛系”著稱，無論是產品變革還是商業(yè)探索，都保持著沉穩(wěn)風格，隨著上市靴子落地，意味著其平臺商業(yè)模式已經全面走通，并且進入了新的發(fā)展階段。

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DAU、MAU猛增

內容生態(tài)下的粉絲“裂變”

快手的前身是2011年成立的“GIF快手”，當時只是一款借助微博傳播的動圖生成工具。2013年，快手由工具型應用轉型為短視頻社區(qū)，產品形態(tài)基本確定。2016年，作為業(yè)務的自然延伸，快手在APP上推出直播業(yè)務，迅速完成流量轉化。近年來，公司又開始在電商和廣告業(yè)務上持續(xù)發(fā)力，商業(yè)模式也逐漸清晰。

細數(shù)發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，與“TMD”等新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭們相比，快手屬于一家“慢熱型”企業(yè)。幸運的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的浪潮中，快手小步快行，基本上趕上了移動互聯(lián)網(wǎng)每一個重要時期的重要節(jié)點，因此得以成為萬億短視頻市場中的引領者。

經過近十年的深耕，快手如今已經形成了完善的內容社交生態(tài)，持續(xù)激發(fā)出內容創(chuàng)作活力和社交氛圍。在此基礎上，快手又抓住了短視頻以及下沉市場的時代紅利，DAU、MAU、用戶時長等核心數(shù)據(jù)快速增長。

招股書顯示，2017-2019年間，快手的平均月活用戶規(guī)模分別為1.36億人、2.41億人和3.3億人，期間年復合增長率保持在55.7%。截至2020年11月30日，平臺平均月活用戶規(guī)模達到4.81億人。

日活躍用戶方面，2017-2019年分別達到0.67億人、1.17億人和1.76億人，2020年6月更是猛增至2.58億人。最新版本的招股書顯示，截至2020年11月30日，平臺平均日活用戶規(guī)模已經達到2.638億人。并且，日活用戶的使用時長由2019年同期的74.2分鐘增至86.7分鐘，用戶使用習慣持續(xù)加強。

數(shù)據(jù)來源：快手招股書

強大的用戶粘性離不開平臺持續(xù)的內容輸出，作為典型的UGC平臺，快手的內容產出能力突出。招股書顯示，截至2020年9月30日止九個月，快手應用上內容創(chuàng)作者占平均月活躍用戶在平臺上的占比約為26%，平均每月短視頻上傳量高達11億條，社區(qū)內容不斷豐富。

在“流量為王”時代，快手手握互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最為難得的流量入口和用戶粘性。以此為基礎，其在商業(yè)化進程中也有了更多的可能性。

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直播+廣告+電商

商業(yè)化運作組合拳

與狂飆激進的抖音不同，快手在商業(yè)化的行進中表現(xiàn)得相當克制，但隨著平臺用戶、數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷膨脹，快手顯示出較強烈的變現(xiàn)欲望，巨額流量也因此迅速轉化為真金白銀。

招股書顯示，2017-2019年，快手的營業(yè)收入從83.40億元上升至391.20億元，兩年間翻了近5倍;經調整利潤從7.77億元增長至13.47億元，也實現(xiàn)了近一倍的增長。截至2020年前11個月，快手實現(xiàn)營業(yè)收入525億元，以未經審計的口徑計算，去年前11月實現(xiàn)毛利209億，毛利率為39.9%。

數(shù)據(jù)來源：快手招股書

分業(yè)務來看，直播是快手最早進行商業(yè)化探索的業(yè)務，目前已經趨于成熟，成為公司最直接有效的變現(xiàn)方式。直播業(yè)務不僅為公司提供源源不斷的現(xiàn)金流，還充當著“基本盤”的角色，為接下來的商業(yè)變現(xiàn)提供了良好基礎。

公開資料顯示，快手于2016年正式推出直播業(yè)務，通過一對多、PK、多人直播等多種形式，擁有大量粉絲的初代網(wǎng)紅順利進入“名利場”，而作為平臺方，快手自身也迅速完成商業(yè)變現(xiàn)。2017年，快手成為全球虛擬禮物打賞量最大的平臺;2018年、2019年及2020年前三季度，快手直播業(yè)務收入分別為186.15億元、314.42億元、253.09億元，整體呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢。

值得一提的是，作為公司的營收主力，直播業(yè)務的營收占比正在不斷減小，從2018年的91.7%下降至2020年三季度末的62.2%。與此同時，廣告業(yè)務營收從2018年的16.65億元增長至2020年前三季度的133.43億元，占總營收的比例從8.2%增長到32.8%。

數(shù)據(jù)來源：快手招股書

2018年10月，快手宣布進入“商業(yè)化元年”，推出營銷平臺，持續(xù)發(fā)力信息流廣告和社交生態(tài)。在此之后，圍繞著用戶體驗與廣告商業(yè)需求的可持續(xù)化發(fā)展，快手3億多日活流量被激活，構成了其又一主要收入來源，助推公司實現(xiàn)商業(yè)化的全面升級。

尤值得關注的是，自2018年開始涉足電商直播業(yè)務起，快手的“帶貨”能力便逐漸得到驗證，在招股書披露的各項業(yè)績指標中，快手電商GMV(商品成交總額)增長最為亮眼。

招股書顯示，截至2020年11月30日，電商GMV達到3326億元人民幣，超過2019年全年GMV的5倍。僅2020年第三季度，快手電商GMV就達到了945億元，相比前兩季度的1096億元環(huán)比增幅達86%。

伴隨著電商成交額的暴漲，快手由電商、網(wǎng)絡游戲及其他增值服務構成的“其他服務”在總收入的占比從2019年的0.3%猛增至2020Q1-3的5%。而早在去年8月，快手電商就曾宣布訂單量超5億單，過去12個月累計訂單總量僅次于淘寶天貓、京東等，成為電商行業(yè)第四極。

事實上，在快手商業(yè)化全面提速的背景之下，電商業(yè)務被寄予厚望，其不只是作為驅動平臺商業(yè)運轉的一只輪子，更是在內容平臺存量競爭階段最具增長空間的業(yè)務板塊。在未來，以直播電商為載體的交易新形式或將成為主流，一定程度上講，電商業(yè)務將成為快手與抖音在未來戰(zhàn)場上博弈的強有力武器。

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普惠價值觀打造最堅固護城河

自快手的商業(yè)模式跑通之后，關于公司成功的“秘訣”就眾說紛紜。有人認為，這得益于平臺抓住了短視頻興起的風口，迅速完成粉絲裂變;有人認為是因為快手通過對三四線下沉市場的耕耘，一步步搶占了移動互聯(lián)網(wǎng)的高地……

這些觀點固然不錯。但更深層次的原因在于，快手通過公平普惠+私域流量分發(fā)機制，打造出一個去中心化的內容生態(tài)體系，平臺甚至運用經濟學中的基尼系數(shù)、邊際效用等指標來實現(xiàn)分配均衡，使得每個用戶的內容都盡可能被展示。

在公平普惠價值觀的引導下，快手在內容供給上始終保持著“接地氣”的風格。不同于抖音等對手們邀請明星、KOL入駐來獲取“高冷”的頭部流量，快手把流量的選擇權交給用戶，讓用戶看到更加多元的世界，并因此形成了具有超高黏性的“老鐵”社區(qū)。

這種基于信任的“老鐵”關系正是快手能夠獲得當下成功的關鍵。一方面，主播的熱情讓粉絲不再有距離感，進而提升了用戶留存與平臺的積極性;另一方面，這種天然的社交屬性又助力平臺直播打賞、廣告營銷、電商帶貨業(yè)務的展開。

首先，主播通過打造自身人設來吸引粉絲產生共鳴，讓粉絲獲得社會認同感與群體歸屬感，因此在直播付費率上，“老鐵”們的熱情非常高漲，遠超過斗魚、虎牙等平臺。截止到2020年11月，快手平臺直播平均月付費用戶達到5810萬人，占到月活用戶的比例達到12%。

其次在廣告營銷方面，“老鐵”社區(qū)具有強烈的私域流量色彩，主播與粉絲的信任基礎大大增強，這為廣告主和內容創(chuàng)作者提供了一個穩(wěn)固的營銷撮合平臺。在此之后，隨著快手極速版以及主站精選Tab的推出，快手的公私域流量生態(tài)逐步崛起，共同構建了營銷閉環(huán)，從而使得廣告業(yè)務實現(xiàn)體量和增速上的高增長。

電商業(yè)務是在直播和營銷業(yè)務基礎上的又一延伸，不同之處在于，快手把商品營銷素材自然植于直播內容中。同樣的道理，快手粉絲的高黏性、高信任感打通了獨特的消費閉環(huán)，在“老鐵”關系的支持下，快手電商的購買轉化率遠高于行業(yè)均值，買家的平均月復購率高達65%。為此，快手得以謀求完整的電商交易閉環(huán)，積極培養(yǎng)上下游產業(yè)集群，助力該業(yè)務塊強勢崛起。

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港交所上市

“短視頻第一股”的財富密碼

就目前來看，短視頻賽道仍處在時代風口之上，而以領跑者姿態(tài)“搶占先機”的快手自然就成了資本市場的寵兒。隨著快手上市，一場資本的盛宴也正式上演。

據(jù)此前公開消息，快手IPO共吸引了10位基石投資者，包括The Capital Group、淡馬錫、GIC Pte、貝萊德公司和阿布扎比投資局等，合計認購24.5億美元(近 200億港元)股票，按招股價上限計算，合計認購金額占公司集資總額的約45.2%。

1月26日，快手正式啟動招股當日，投資者就表現(xiàn)出高漲的熱情。據(jù)中國基金報報道，26日認購開啟僅2分鐘，富途率先釋放的80億港元融資額度便消耗殆盡，不少投資者表示，個別券商在認購首日當場“崩潰”，出現(xiàn)了萬人排隊的火爆場面。

1月29日，快手IPO認購結束。富途證券數(shù)據(jù)顯示，在整個認購期內,通過富途認購快手的客戶數(shù)達到20.67萬人，認購金額更是已經突破426億港元，據(jù)了解，首日開放認購后富途用戶認購額突破百億港元，僅用時30分鐘。

根據(jù)招股書，快手公開發(fā)行共計發(fā)售3.65億股股份，其中3.56億股(97.5%)做國際發(fā)售，913.05萬股(2.5%)做香港發(fā)售，另有15%超額配股權。從2月4日快手配售結果看，公司配售招股價區(qū)間為105-115港元，最終定價115港元，每手11500港元。

2月5日上午9點30分，快手科技(1024.HK)以“云敲鑼”方式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，快手開盤大漲193%，報價338港元/股，對應市值1.39萬億港元，直接殺入萬億俱樂部。目前來看，這一市值規(guī)模位于港股前十，排名第八位。

招股書顯示，快手先后共完成9輪融資，投資方包括騰訊投資、五源資本、紅杉資本中國、百度投資并購部等。隨著公司成功上市敲鐘，創(chuàng)始團隊以及VC/PE等早期投資機構更是迎來了資本狂歡。

截止到目前，快手CEO宿華持股12.648%、聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑持股10.023%，根據(jù)快手上市首日價格，宿華和程一笑身家分別為1443億港元、1146億港元。除此之外，騰訊作為快手最大的機構股東，以21.57%的持股額成為最大贏家;作為早期天使投資人的五源資本從天使到E輪一路押注，整體回報高達30倍。

短視頻風口孕育的巨大資本機遇，正在通過快手IPO緩緩拉開序幕。

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